1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 本报告的主要看点本报告的主要看点： 1. 梳理餐饮供应链及各个环节的标准化机会。 2. 分析预制菜在餐饮端应用前景，测算其在餐饮原材料中渗透情况。 3. 比较预制菜行业五类玩家的优势与挑战。 李敬雷李敬雷 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130511030026 (8621)60230221 叶思嘉叶思嘉 联系人联系人 餐饮供应链专题一：餐饮供应链专题一： 如何看待如何看待预制菜在预制菜在餐饮餐饮标准化标准化供应供应中中的的应用？应用？ 基本结论基本结论 国内迎来外食比例加速提升节点，国内迎来外食比例加速提升节点，餐饮便利、安全需求提升，餐
2、饮便利、安全需求提升，看好餐饮供应看好餐饮供应链各环节的标准化机会。链各环节的标准化机会。需求端外食比例加快上升，对餐饮便捷性、安全性要求提高；供给端降本诉求强烈，连锁化、全国化扩张需要现代化供应链支持，供需共振催化餐饮供应链走向标准化。国内包括上游农业、中游食品制造、下游餐饮及流通环节在内的餐饮供应链各环节均存在标准化空间。 预制菜助力餐企预制菜助力餐企降本增效，应用前景较广阔降本增效，应用前景较广阔。预制菜的使用能有效节约餐饮企业人力、能源成本，根据中国连锁经营协会数据，典型餐厅切换为预制菜后净利率可提升 7pct，预计在需求端要求便捷高效、供给端要求降本增效情况下，未来在餐饮领域应用前景
3、较为广阔。 预制菜行业进入壁垒低而扩张难度高，目前行业玩家众多、格局分散。预制菜行业进入壁垒低而扩张难度高，目前行业玩家众多、格局分散。截至2021 年 4 月底，预制菜相关存续企业 7.2 万家，仅 2020 年就新注册 1.3 万家，行业新进入者不断，格局仍分散。我们分析主要以下两大原因：1)菜品种类纷繁，冷链存在配送半径现制，地域特征明显；2) 单品生产难度低、天花板可见，但扩品类后原料采购、库存管理、柔性生产等难度有大幅上升。 预制菜行业主要五类玩家预制菜行业主要五类玩家，优势与挑战不一，优势与挑战不一： 1）专业预制菜企业：）专业预制菜企业：产品开发能力强，有一定渠道优势，但地方性较
4、明显，代表企业味知香 2020 年收入规模 6.2 亿元、20162020 年 CAGR 20.4%。2）速冻企业：）速冻企业：业务横向延伸，龙头规模采购、销地产能、冷链运输、渠道资源等供应链布局可复用，或能更快实现全国化，也面对 SKU增加带来的挑战，代表企业如安井食品2020 年菜肴制品规模 6.7 亿元、20172020 年 CAGR 为 30.5%。3）农业）农业企业：企业：原料端有天然优势，头部农企的渠道资源有复用性，诞生调理肉制品领域龙头概率较大，产品开发、营销为挑战，海外成功代表如泰森。4）餐）餐饮企业：饮企业：赋能自身餐饮业务并补充收入，有品牌背书、门店渠道优势，有望形成业务协
5、同，但纵向一体化存在规模门槛，目前头部餐企预制菜业务多为起步阶段。5）零售企业：）零售企业：自有品牌聚焦家庭便捷美味需求，产品主要依靠整合供应商资源。 投资建议投资建议 我们看好国内外食比例继续提升，维持餐饮行业“增持增持”评级，并建议关注餐饮供应链标准化带来的投资机会。针对预制菜的餐饮端市场，我们认为前四类企业均有机会，其中专业预制菜企业能精细化满足地方性中小餐饮、外卖、团餐、乡厨及酒店需求，建议关注味知香；速冻企业中龙头供应链能力可复用，建议关注安井食品等；农业企业在调理肉制品领域优势较明显；餐饮企业更看好能与自身餐饮业务形成正向协同、跨越规模门槛的连锁品牌。 风险提示风险提示 行业竞争加
6、剧；下游需求不及预期；疫情反复；食品安全风险 餐饮供应链专题分析报告 行业专题研究报告行业专题研究报告 2022 年年 01 月月 19 日日 证券研究报告 消费升级与娱乐研究中心消费升级与娱乐研究中心 餐饮供应链专题分析报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录内容目录 1、供需共振催化餐饮供应链标准化 .4 1.1、需求端：外食比例加快上升，餐饮便捷性、安全性要求提高.4 1.2、供给端：降本诉求强烈，扩张需要标准化供应链支持 .5 1.3、餐饮供应链：各环节均有标准化空间.7 2、预制菜，后厨工业革命代表 .8 2.1、预制菜助力餐企降本增效，应用前景较为广阔.8 2.2、进入壁垒低而扩张难度高，玩家众多、格局仍分散.10 3、预制菜主要五类玩家，优势与挑战不一 .12 3.1、专业预制菜企业：产品开发能力强、有一定渠道积累 .12 3.2、速冻企业：已有供应链布局或可降低预制菜新业务全国化难度 .15 3.3、农业企业：调理肉制品为主，原料优势明显，大客户资源较丰富.17 3.4、餐饮企业：与主业协同，品牌背书、门店渠道为优势，但存在规模门槛 .19 3.5、零售
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